Les modèles ne sont avant tout que des modèles …

Rappelons d’une part que les modèles mathématiques ne sont avant tout que des modèles. Il s’agit d’abord d’outils d’aide à la décision. Ils nous permettent d’appréhender espérances de rendement et probabilités d’occurrence. Rappelons également qu’obtenir un rendement supérieur au taux monétaire suppose une prise de risque qui ne garantit pas l’espérance de rendement supérieure attendue. Il est en ce sens nécessaire d’estimer régulièrement sous quelles probabilités et dans quelles circonstances les objectifs peuvent ne pas être atteints. De même, les mouvements de marché doivent amener à revoir régulièrement la stratégie suivie, ou à tout le moins sa mise en œuvre tactique.

Une crise financière historique …

La crise financière dont les manifestations sont apparues en 2007 est d’une ampleur historique. L’impact général sur les modélisations financières est consécutivement très important. Dans le cadre de notre approche méthodologique, la principale conséquence de la crise est la remise en cause des caractéristiques de long terme des actifs sous-jacents. Ainsi, les rentabilités moyennes des actions et leur risque associé ne sont plus en accord avec les hypothèses de long terme.

L’approche dynamique que nous adoptons est la plus prudente possible. Elle vise à rester systématiquement dans l’épure des caractéristiques de long terme des actifs et de réduire le risque si les caractéristiques (temporaires) des marchés s’éloignent de manière importante de celles-ci.

Autrement dit, les modèles développés n’ont pas vocation à être contrariants (acheter les actifs décotés en pariant sur un futur rebond) mais à maintenir les cibles de performance et de risque tout au long de la vie des portefeuilles, en s’adaptant progressivement aux évolutions des marchés.

Un risque de modèle important…

Une autre conséquence de la crise financière concerne les erreurs de spécification et de mesure des modèles. Il est désormais connu que dans les périodes troublées, les mesures sont moins précises. Les interprétations des modèles doivent donc être menées qualitativement avec précaution, et seules les indications très nettes (les grandes lignes) doivent être suivies. Le risque de modèle est ainsi important.

Enrichir les approches …

Une troisième conséquence directe est que le choix des méthodes de calcul (des VaR, des corrélations…) est très sensible dans ce type de période. Il est donc particulièrement important de confirmer les principales conclusions en utilisant différentes méthodologies et variantes, ce que nous faisons systématiquement.

Modifier les échelles …

Une quatrième conséquence concerne le changement d’échelle des mesures de risques et de performance ...

• Une recherche d'allocation d’actifs qui permette d’optimiser l’espérance de rendement des réserves d’un régime et ce dans le cadre des contraintes comptables, règlementaires, de passif et de risque propres de l’Institution
• L'allocation stratégique d'actifs : la définition d'objectifs de comportement financier sur le long terme pour le portefeuille réel que constitue l’allocation tactique
• L’allocation tactique : réplication à plus court terme du comportement de l’allocation stratégique à partir d’un plus grand nombre de classes d’actifs (classes diversifiantes)
• Une approche « multi-processus » (outils et modèles propriétaires) et dynamique
• Une robustesse à une diversité de régimes macroéconomiques et financiers (stagflation, inflation, etc.)